当"甜果"变成"苦果"：巴比食品投资踩坑背后的经营启示

你有没有发现，身边有些朋友炒股票赚过钱，却很少有人能持续从股市里稳定收益？巴比食品最近的年报就给我们上了生动一课。

一个曾经让管理层骄傲的投资决策

故事要从2020年说起。那时候巴比食品还是刚上市不久的“包子第一股”，公司用自有资金持有一只私募基金的有限合伙份额，这只基金恰恰是东鹏饮料的第二大股东。虽然换算下来只间接持有0.571%的股权，但东鹏饮料2021年上市后市值一路飙升到千亿级别，这笔投资开始为巴比食品贡献大额非经常性收益。2022年到2024年，公允价值变动收益分别是3512万、1416万、9116万，尤其是2024年，这一项居然占了全年净利润的三成多。换句话说，有很长一段时间，巴比食品的利润表现有一大块不是卖包子赚的，而是靠投资东鹏饮料的股份赚的。这种感觉，就像你本来开个早餐店，结果发现投资收益比卖早餐还多，换谁都会觉得这笔投资真香。

但市场不会永远给你好脸色

问题在于，二级市场的股价从来不是线性的。2025年以来，东鹏饮料的股价开始波动，这直接导致巴比食品的公允价值变动收益和投资收益比上年减少了9382万元。这个数字是什么概念？它几乎把巴比食品全年主营业务创造的全部增量利润给吃掉了。结果就是年报里那个扎眼的数字：归母净利润2.73亿元，同比微降1.28%。增收不增利的尴尬，就这样发生了。当年引以为傲的“业绩引擎”，转眼就变成了拖累利润的“苦果”。

减持有时候是清醒，不是失败

有意思的是，巴比食品并没有选择死扛。年报显示，天津君正已经从东鹏饮料前十大股东名单里消失了，持股比例降到1%以下。管理层在业绩会上也坦承，后续随着持股减少，公允价值损益对净利润的影响会逐步下降。这说明什么？说明公司意识到这笔跨界的周期性收益不可持续，主动选择了退出。虽然减持过程中还会产生账面波动，但至少方向是对的。与其守着不确定的市值波动，不如把精力放回卖包子这件事上。

卖包子的生意其实没那么糟

好消息是，巴比食品的核心主业依然稳健。2025年公司营收18.59亿元，同比增长11.22%，扣非净利润2.45亿元，同比增长16.66%，这说明卖包子这件事本身是在进步的。加盟渠道收入13.74亿元，门店总数5909家，全年净增近800家。更让人眼前一亮的是新店型——手工小笼包店型日均营业额是传统店型的2倍，2026年以来的开业数量已经突破百家，全年目标要冲刺600到700家。如果这个新店型能复制推广，对业绩的拉动效果可能不亚于当年那笔投资。

给你的三点建议

看完巴比食品这个案例，我想给你分享几点思考。第一，不要让投资收益掩盖主业的问题。巴比食品这些年净利润里有不少是非经常性损益，一旦这部分减少，净利润就会难看。主业强才是真的强。第二，跨界投资要有清醒的退出机制。巴比食品选择逐步减持而不是死守，这个决策是明智的。当你发现自己越来越依赖投资收益的时候，就应该警惕了。第三，新产品新店型才是真正的增长引擎。手工小笼包的日均营业额能做到传统店型的2倍，这个数据如果能持续放量，比什么投资收益都靠谱。实体生意终归要回到产品和服务本身。